Cổ phiếu POW T8-2026: P/E về 6,7 lần và đáy cao dần lần thứ ba

Một cổ phiếu có thể rẻ đi mà giá không cần giảm đồng nào.

Nghe hơi ngược đời, nhưng đó đúng là những gì đang diễn ra với POW. Chỉ số P/E của cổ phiếu này đã rơi từ 32,6 lần hồi quý 1/2024 xuống còn khoảng 6,7 lần. Không phải vì giá lao dốc, mà vì lợi nhuận chạy nhanh hơn giá rất nhiều.

Báo cáo tài chính quý 2/2026 vừa công bố là mảnh ghép cuối cùng cho câu chuyện Tô theo dõi từ 2024 tới giờ.

📊 Quý 2 - Con số khiến Tô phải đọc lại hai lần

Doanh thu thuần quý 2 đạt 20.308 tỷ đồng, so với 9.399 tỷ cùng kỳ năm ngoái. Tăng 116%, tức hơn gấp đôi.

Nhưng lợi nhuận mới là chỗ đáng nói. Lãi gộp quý 2 đạt 4.721 tỷ đồng, gấp hơn 4 lần con số 1.168 tỷ của quý 2/2025. Lợi nhuận sau thuế 3.708 tỷ đồng so với 761 tỷ cùng kỳ, gấp gần 4,9 lần.



Lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu quý 2 là 1.147 đồng. Để dễ hình dung, lãi cơ bản của cả bốn quý tính tới cuối 2025 cộng lại mới được 988 đồng. POW kiếm trong ba tháng nhiều hơn cả năm trước đó.

Lũy kế sáu tháng, doanh thu 32.635 tỷ đồng, tăng 86%. Lợi nhuận sau thuế 5.008 tỷ đồng, gấp hơn 4 lần cùng kỳ. Lãi cơ bản sáu tháng 1.538 đồng. Riêng con số lợi nhuận này đã bằng 16,3% vốn điều lệ, chỉ sau nửa năm.

⚡ Lãi này đến từ đâu

Câu hỏi đầu tiên Tô luôn đặt ra khi thấy lợi nhuận nhảy vọt là: lãi thật từ hoạt động chính, hay lãi một lần từ đâu đó?

Với POW, câu trả lời khá rõ. Trong 32.635 tỷ doanh thu sáu tháng, riêng bán điện chiếm 32.412 tỷ, tức 99,6%. Doanh thu tài chính chỉ 665 tỷ, chủ yếu là lãi tiền gửi. Không có khoản thanh lý tài sản hay đánh giá lại nào tạo ra con số này.



Thứ thực sự thay đổi là biên lợi nhuận gộp. Sáu tháng đầu 2026 đạt 20%, so với 11,3% cùng kỳ. Riêng quý 2, biên gộp lên 23,2% so với 12,4%.

Đây chính là hiệu ứng của Nhơn Trạch 3 và 4 mà Tô đã viết hồi cuối tháng 6. Hai nhà máy LNG này vận hành thương mại từ đầu năm 2026, và sau hai quý chạy đủ, chúng đã đổi hẳn cấu trúc lợi nhuận của cả tập đoàn.

💰 Định giá - Từ 32,6 lần về 6,7 lần

Đây là phần Tô thấy thú vị nhất.

Nhìn chuỗi P/E của POW theo từng quý sẽ thấy một đường đi xuống rất đều. Quý 1/2024 là 32,6 lần. Quý 4/2024 còn 22,3 lần. Quý 2/2025 xuống 19 lần. Quý 4/2025 còn 16,7 lần. Quý 1/2026 chỉ còn 10,4 lần.

Sau báo cáo quý 2 này, lãi cơ bản bốn quý gần nhất của POW vào khoảng 2.100 đồng. Với giá 14.050 đồng, P/E rơi về quanh 6,7 lần.

Điều đáng nói là suốt hành trình đó giá cổ phiếu không hề giảm. Toàn bộ mức giảm của P/E đến từ việc lợi nhuận tăng nhanh hơn giá.

Tính theo giá trị sổ sách, BVPS quý 1/2026 là 13.461 đồng, tức P/B quanh 1,04 lần. Không rẻ đến mức vô lý, nhưng với một doanh nghiệp vừa nhân bốn lần lợi nhuận thì đáng để ngồi xuống tính kỹ.


⚠️ Mặt sau tấm huy chương

Tô sẽ không kể mỗi phần đẹp cho bạn nghe.

Để có Nhơn Trạch 3 và 4, POW phải vay. Và vay rất nhiều.

Cuối quý 2/2026, vay ngắn hạn của POW là 16.908 tỷ đồng, so với 9.365 tỷ hồi đầu năm, tăng 81% chỉ trong sáu tháng. Vay dài hạn 21.181 tỷ. Cộng tất cả, tổng nợ vay khoảng 38.089 tỷ đồng, so với 28.887 tỷ đầu năm. Tăng thêm hơn 9.200 tỷ, tương đương 32%, trong nửa năm.

Chi phí đi vay sáu tháng là 932 tỷ đồng, so với 257 tỷ cùng kỳ. Gấp 3,6 lần.

Nhìn dài hơn, tỷ số nợ vay trên vốn chủ sở hữu của POW đã đi từ 40,2 hồi quý 1/2024 lên 80,9 vào quý 1/2026. Khả năng thanh toán lãi vay cùng giai đoạn giảm từ 6,72 xuống 4,4.



Tô không nói đây là vấn đề. Với doanh nghiệp vừa đưa vào vận hành cụm nhà máy 1,4 tỷ đô, vay nợ là chuyện đương nhiên. Nhưng câu hỏi bạn nên tự đặt ra là: nếu lãi suất nhích lên, hoặc giá LNG đầu vào tăng, thì mức lợi nhuận 3.708 tỷ một quý giữ được bao lâu? Đó mới là biến số quyết định P/E 6,7 lần rẻ thật hay chỉ rẻ trên giấy.


📈 Đáy cao dần lần thứ ba

Giờ nhìn sang biểu đồ.

Từ đáy 8.200 đồng năm 2025, POW đi lên tạo đỉnh 14.800, rồi đỉnh cao hơn ở 16.850. Mỗi lần điều chỉnh, giá lại dừng ở mức cao hơn lần trước. Đây là lần thứ ba cấu trúc đáy cao dần xuất hiện, lần này dừng ngay tại vùng 12.500 đến 13.250 đồng.

Vùng đó không phải Tô vẽ đại. Nó trùng Fibonacci 50% của sóng tăng từ 8.200 lên 16.850, và trùng luôn dải Bollinger dưới ở 12.888 đồng.



Điều Tô thích nhất ở nhịp này lại nằm ở chỉ báo RSI. Ba lần giá tạo đáy thì RSI cũng tạo đáy cao dần theo, từ vùng quanh 20 lên khoảng 28 rồi khoảng 38. Giá tạo đáy cao dần mà động lượng cũng cao dần là hai tín hiệu xác nhận lẫn nhau, chứ không phải kiểu giá cố đi lên trong khi sức mua yếu dần. Hiện RSI đã hồi về 54,07, còn khá nhiều dư địa trước khi chạm vùng quá mua.

Cụm đường trung bình cũng đáng chú ý. EMA 200 đang ở 13.232 đồng, EMA 100 ở 13.726, EMA 50 ở 13.864, còn EMA 20 và EMA 10 nằm giữa hai mức đó. Cả cụm nén trong biên chỉ khoảng 4,8%, và giá 14.050 vừa đóng cửa nằm trên tất cả. Khi các đường trung bình bó sát nhau như vậy, thị trường thường không đứng yên được lâu.

🎯 Tô đang nhìn POW thế nào

Đầu tháng 7, Tô viết rằng POW đang tạo vùng nền hỗ trợ 12.350 đến 13.300 đồng, dựa trên khối lượng giao dịch vượt lượng cổ phiếu tự do. Lúc đó thuần túy là lập luận cung cầu. Báo cáo quý 2 bổ sung mảnh còn thiếu: vùng nền đó giờ có kết quả kinh doanh đứng phía sau chứ không chỉ có dòng tiền.

Kháng cự gần nhất vẫn là đỉnh cũ 16.850 đồng. Nếu vượt, các mức mở rộng Fibonacci nằm ở 19.200, 20.150 và 21.200 đồng. Biên dao động trung bình mỗi phiên hiện khoảng 355 đồng, nên đừng kỳ vọng giá đi thẳng một mạch.

Còn nếu bạn hỏi Tô rủi ro lớn nhất nằm ở đâu, thì đó không phải kỹ thuật. Đó là con số nợ vay 38.089 tỷ ở phần trên. Định giá rẻ luôn có lý do của nó, và việc của nhà đầu tư là xem lý do đó có thỏa đáng hay không.

---

P/S: Đừng quên để lại 1 Like và hỏi bất cứ thứ gì bạn muốn thảo luận để giao dịch tốt hơn mỗi ngày!

Follow Tô Triều trên TradingView để giữ kết nối dài lâu, và cùng thảo luận về từng giao dịch. Tô tin chia sẻ, thảo luận giúp chúng ta học được nhiều hơn và giúp từng phân tích, từng bình luận trên TradingView hữu ích hơn với mọi người ⚡️