Fed “án binh bất động”, thông điệp của Powell mới là tâm điểmCuộc họp lần này của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ gần như không có nhiều kịch tính ở quyết định lãi suất: kịch bản cơ sở vẫn là “đứng yên”. Nhưng điều đáng chú ý không nằm ở hành động, mà ở thông điệp và xa hơn, ở thời điểm chuyển giao quyền lực đang đến rất gần.
Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi @BestSC
Bối cảnh mà Ủy ban Thị trường Mở Liên bang phải đối mặt hiện nay không hề rõ ràng. Một mặt, nền kinh tế Mỹ vẫn cho thấy sức bền đáng kể: tăng trưởng chưa gãy, thị trường lao động ổn định, tài sản rủi ro duy trì ở vùng cao. Mặt khác, cú sốc năng lượng xuất phát từ căng thẳng Mỹ–Iran và đặc biệt quanh eo biển Hormuz đang làm dấy lên nguy cơ lạm phát quay trở lại, đúng vào thời điểm lạm phát chưa bao giờ thực sự trở về mục tiêu 2%.
Trong bối cảnh đó, việc giữ nguyên lãi suất không phải là lựa chọn thụ động, mà là một chiến lược trì hoãn có chủ đích. Fed cần thêm dữ liệu để đánh giá liệu cú sốc dầu sẽ chuyển hóa thành áp lực lạm phát kéo dài, hay chỉ là nhiễu động tạm thời. Tuy nhiên, điều này cũng đồng nghĩa với việc thị trường phải chấp nhận một thực tế: lộ trình cắt giảm lãi suất không còn chắc chắn như trước.
Phát biểu của Chủ tịch Jerome Powell vì vậy trở thành tâm điểm. Giọng điệu dự kiến sẽ nghiêng về “diều hâu mềm” nhấn mạnh trạng thái chờ đợi và quan sát, thay vì cam kết rõ ràng cho bất kỳ hướng đi nào. Đây là cách Fed giữ linh hoạt trước rủi ro hai chiều: lạm phát dai dẳng ở một phía, và nguy cơ suy giảm tăng trưởng ở phía còn lại.
Thị trường đang bắt đầu điều chỉnh kỳ vọng theo hướng này. Xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong phần lớn thời gian còn lại của năm vẫn chiếm ưu thế, nhưng rủi ro trì hoãn cắt giảm đang tăng lên rõ rệt. Thậm chí, trong một kịch bản cực đoan hơn nếu gián đoạn nguồn cung năng lượng kéo dài và thị trường lao động vẫn nóng thì khả năng tăng lãi suất, dù thấp, không còn là điều hoàn toàn bị loại bỏ.
Điểm đáng chú ý hơn nằm ở ngôn ngữ chính sách. Nếu FOMC loại bỏ các cụm từ hàm ý “cắt giảm tiếp theo”, đó sẽ là một tín hiệu tinh tế nhưng quan trọng: Fed không còn mặc định hướng đi tiếp theo là nới lỏng. Sự thay đổi này, dù nhỏ về câu chữ, có thể tác động lớn đến cách thị trường định giá lãi suất trong các quý tới.
Tất cả diễn ra trong một thời điểm nhạy cảm: chuyển giao lãnh đạo tại Fed. Nhiệm kỳ Chủ tịch của Powell đang đi đến hồi kết, với Kevin Warsh nổi lên như ứng viên kế nhiệm tiềm năng. Điều này tạo thêm một lớp bất định về định hướng chính sách, khi thị trường không chỉ phải đọc vị Fed hiện tại, mà còn phải dự đoán Fed tương lai.
Câu hỏi về việc Powell có tiếp tục ở lại Hội đồng Thống đốc sau khi rời ghế Chủ tịch hay không cũng mang ý nghĩa chiến lược. Nếu ông ở lại, cán cân quyền lực trong Fed sẽ ổn định hơn; nếu không, Nhà Trắng dưới thời Donald Trump sẽ có thêm không gian để định hình lại cấu trúc chính sách tiền tệ.
Kết luận của cá nhân tôi: cuộc họp lần này có thể là một trong những “lần xuất hiện cuối cùng” của Powell trên cương vị Chủ tịch, nhưng thông điệp ông để lại quan trọng hơn nhiều so với quyết định lãi suất. Fed đang bước vào một giai đoạn mà sự không chắc chắn trở thành trạng thái mặc định, và chính cách họ quản trị kỳ vọng chứ không phải hành động tức thời sẽ quyết định hướng đi của thị trường trong thời gian tới.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc! Trước giờ G của Fed! thị trường đang từ bỏ giấc mơ giảm lãi suấtThị trường từng bước vào năm nay với một kỳ vọng khá rõ: lãi suất sẽ sớm giảm. Nhưng chỉ trong vài tuần, câu chuyện đó gần như đã bị đảo ngược hoàn toàn.
Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi @BestSC
Trước thềm quyết định chính sách của Federal Reserve, bối cảnh đã thay đổi theo cách mà ít người dự đoán: chiến tranh tại Trung Đông đẩy giá dầu tăng mạnh, kéo theo kỳ vọng lạm phát quay trở lại. Và khi lạm phát quay lại, không gian để nới lỏng chính sách gần như biến mất.
Hiện tại, thị trường gần như đồng thuận rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong vùng 3,50% – 3,75% trong cuộc họp lần này. Xác suất cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn đã giảm về gần như bằng không, với các hợp đồng tương lai cho thấy ít nhất đến tháng 9 hoặc thậm chí cuối năm mới có khả năng nới lỏng.
Nói cách khác, thị trường không còn hỏi liệu Fed có cắt giảm lãi suất không, mà đang hỏi bao giờ họ mới có thể làm điều đó.
Ở trung tâm của bài toán này là một sự đánh đổi quen thuộc nhưng ngày càng khó giải: lạm phát hay tăng trưởng.
Giá năng lượng, đặc biệt là dầu thô đang tăng mạnh trong bối cảnh xung đột giữa United States, Israel và Iran leo thang. Điều này khiến Fed không thể tiếp tục xem các cú sốc dầu là “tạm thời” như trước đây.
Một khi giá dầu duy trì ở mức cao, nó sẽ lan sang chi phí vận tải, sản xuất và cuối cùng là lạm phát lõi đúng thứ mà Fed đã mất nhiều năm để kiểm soát.
Trong khi đó, các tín hiệu từ thị trường lao động và tăng trưởng lại không hoàn toàn rõ ràng. Nền kinh tế Mỹ vẫn đủ mạnh để chịu đựng lãi suất cao, nhưng không còn dư địa để hấp thụ thêm các cú sốc lớn mà không bị chậm lại.
Chính vì vậy, vai trò của Jerome Powell trong cuộc họp lần này trở nên đặc biệt quan trọng. Đây là một trong những cuộc họp cuối cùng của ông trên cương vị Chủ tịch Fed, và thị trường sẽ “đọc” từng tín hiệu trong phát biểu của ông để định hình kỳ vọng.
Vấn đề là, Powell không có nhiều lựa chọn dễ dàng
Nếu ông phát tín hiệu mềm mỏng, thị trường có thể nhanh chóng “giải mã” đó là dấu hiệu cho việc nới lỏng sớm, điều có thể khiến điều kiện tài chính nới lỏng quá nhanh và làm suy yếu nỗ lực kiểm soát lạm phát.
Ngược lại, nếu ông giữ giọng điệu cứng rắn, đồng Dollar và lợi suất trái phiếu có thể tiếp tục tăng, gây áp lực lên thị trường cổ phiếu và các tài sản rủi ro.
Dữ liệu mà Fed công bố lần này đặc biệt là biểu đồ “dot plot” nhiều khả năng sẽ không thay đổi đáng kể so với trước. Điều đó phản ánh một thực tế: Fed chưa có đủ lý do để điều chỉnh mạnh lộ trình chính sách, nhưng cũng không thể bỏ qua những rủi ro mới từ địa chính trị.
Ở một góc độ khác, áp lực chính trị cũng đang quay trở lại
Donald Trump tiếp tục công khai kêu gọi Fed cắt giảm lãi suất, thậm chí cho rằng đây là “thời điểm tốt nhất” để hành động. Nhưng Fed, như thường lệ, khó có thể phản ứng theo các áp lực ngắn hạn khi rủi ro lạm phát vẫn hiện hữu.
Thực tế, cú sốc lần này khiến Fed rơi vào một tình huống quen thuộc sau mỗi khủng hoảng năng lượng: chính sách tiền tệ phải phản ứng với một vấn đề mà nó không trực tiếp tạo ra.
Chiến tranh đẩy giá dầu lên. Giá dầu kéo lạm phát lên. Và lạm phát buộc Fed phải giữ lãi suất cao lâu hơn.
Từ góc nhìn thị trường, có thể tóm gọn 4 điểm chính trước quyết định lần này:
Thứ nhất, kịch bản giữ nguyên lãi suất gần như chắc chắn.
Thứ hai, kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn đã gần như biến mất.
Thứ ba, rủi ro lạm phát từ giá năng lượng đang trở thành yếu tố trung tâm.
Thứ tư, thông điệp của Powell sẽ quan trọng hơn chính quyết định lãi suất.
Trong ngắn hạn, điều này có nghĩa là đồng Dollar Mỹ và lợi suất trái phiếu có thể duy trì ở mức cao, trong khi các tài sản nhạy cảm với lãi suất, đặc biệt là cổ phiếu tăng trưởng và vàng sẽ tiếp tục chịu áp lực.
Còn trong dài hơn, câu hỏi lớn vẫn chưa có lời đáp: liệu đây chỉ là một cú sốc năng lượng tạm thời, hay là điểm khởi đầu của một chu kỳ lạm phát mới.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
