Будущий кризис на рынке CLO: сердце проблемы и последствия

8 thg 11, 2019

В предыдущих обзорах мы уже поговорили о том, что такое CLO и о той проблеме, которая все четче видна на горизонте – кризис на рынке CLO. Резкий рост объемов высокорисковых кредитов (leverage loans) привел к не менее резкому росту вложений в CLO, что вкупе с падением качества бумаг создает идеальные предпосылки для возникновения кризиса. И самое интересное состоит в том, что мы проходили это совсем недавно - основой кризиса 2007-2009 годов стала похожая ситуация, но не на рынке корпоративного долга, а на рынке ипотечных кредитов. В остальном общая схема практически идентична.

Главная проблема рынка CLO или более правильно первопричина появления проблемы как такой – ультранизкие ставки. Доступ к дешевым деньгам и возможность перепродажи кредитов (с помощью CLO) провоцирует банки выдавать кредиты заемщиками все более низкого качества. В итоге объем мирового рынка leverage loans уже превысил $2 трлн. Чтобы понять, много это или мало, приведем данные по объему низкокачественных ипотечных кредитов накануне 2007 года: чуть больше $1 трлн. Что произошло после того, как лопнул пузырь ипотечного рынка США все знают – глобальный финансовый кризис. Так вот пузырь на рынке leverage loans уже в 2 раза больше, нежели на рынке ипотеки накануне кризиса.

Несмотря на это, инвесторы, жадные до денег, в условиях, когда облигации генерируют нулевой или даже отрицательный доход, разогревают спрос на CLO. И это лишь вопрос времени, когда эта пирамида долга рухнет.

Собственно это мы уже проходили накануне начала глобального финансового кризиса 2007-2009 годов. Эпоха низких ставок в США привела к дешевизне и доступности кредитов практически для всех. Что привело к резкому росту числа ипотечных кредитов крайне низкого качества. То есть кредиты брали те, кому в обычных условиях кредит бы не дали. Но главной проблемой были прописанные в договорах плавающие ставки. Пока низкие ставки держались – проблем не было. Но как только в ФРС стали повышать ставку, начались массовые неплатежи по кредитам, поскольку банки пересмотрели ставки по ним в сторону повышения, а заемщики не способны были платить больше. Результатом этого стал кризис неплатежей и обесценивание ценных бумаг (MBS и CDO), выпущенных на основе этих кредитов.

Напомним, CLO это те же CDO, но с корпоративными кредитами. Таким образом, аналогия напрашивается максимально прямая.

Что будет означать кризис на рынке CLO, например, для фондового рынка США? Инвесторы массово начнут избавляться от рисковых активов, к которым относят акции. Это бегство спровоцирует сильнейшие распродажи на фондовом рынке США и резкое снижение стоимости акций.