Не только браузер. Почему Opera сейчас выглядит привлекательно

7 thg 12, 2023

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Европейские компании малой капитализации сейчас торгуются по минимальным оценкам относительно своих глобальных аналогов за последние 20 лет — и с самым большим дисконтом к европейским компаниям крупной капитализации. Это отличная возможность приобрести акции перспективных компаний по привлекательной цене. Владислав Коломеец, FMVA, и аналитик Анастасия Долгова рассказывают о трех таких компаниях. В этой статье речь пойдет об одной из таких, а больше компаний доступно по ссылке в профиле.

Почему европейские компании могут быть интересны


Многие инвесторы обходят вниманием европейские компании. И понятно почему: за последние 15 лет европейский Stoxx 600 вырос лишь на 35%, в то время как американский S&P 500 увеличился более чем в три раза. В США торгуются крупнейшие технологические компании мира, в то время как Европа считается инвесторами фрагментированным рынком с устаревшей экономикой, которой нечего предложить, кроме промышленных компаний и банков, отмечал FT.



Акции европейских компаний оцениваются гораздо дешевле: в последний год они торгуются при средней Р/Е в 9,8, в то время как акции США — 16,9. Как говорится в стратегии по европейскому рынку от Goldman Sachs (есть у The Bell), в последние два года инвесторы выходят из европейских акций.

Однако ситуация для европейских акций может улучшиться. Инфляция в Европе прошла свой пик, ЕЦБ прервал череду ужесточения ставок в октябре, положив конец беспрецедентной серии из 10 последовательных повышений, — и существует вероятность скорого снижения ставок.

Основные индексы Европы в этом году растут: STOXX 600 прибавил более 7%, а Euro STOXX 50, который состоит из крупнейших и наиболее ликвидных акций региона, — более 14%. Благодарить за это стоит не в последнюю очередь акции Novo Nordisk, ставшей крупнейшей компанией Европы. Они прибавили с начала года более 50% из-за перспектив препаратов от ожирения, о которых мы рассказывали еще в марте.

По данным Bloomberg, сильнее всего растут акции из сферы туризма и отдыха. Компании класса люкс также выросли после публикации относительно сильных отчетов по итогам третьего квартала. Например, после того как компания LVMH, лидер рынка предметов роскоши, 11 октября сообщила об увеличении выручки на 9%, ее акции в моменте выросли примерно на 3% и всего на 13% за месяц.

При этом компании малой капитализации не пользуются такой популярностью и отстают от широкого рынка (см. график ниже). Взвешенный по капитализации индекс MSCI Europe Small Cap потерял 26,9% по итогам 2022 года — и продолжает падать. Для сравнения, глобальный индекс MSCI World Small Cap в 2022-м упал на 18,4%. Все это связано с тем, что небольшие компании считаются более рискованными и распродаются инвесторами, когда настроения на рынке ухудшаются. В последние годы пандемия, боевые действия в Украине и проблемы в экономике Китая сильнее ударили по Европе. В третьем квартале экономика еврозоны сократилась на 0,1%.



Однако исторически компании с малой капитализацией демонстрировали лучшую доходность после рецессий. Сейчас их опережающий рост также может быть обусловлен большей гибкостью бизнеса и способностью быстро реагировать на возникающие рыночные возможности. О том, почему смолл-кэпы недооценены, но привлекательны в условиях рецессии, мы рассказывали здесь.

В Goldman Sachs прогнозируют рост STOXX 600 на 7% в следующем году (11% с учетом дивидендов) благодаря низким оценкам и более сильным ожиданиям экономического роста по сравнению с консенсусом. В этой ситуации компании малой капитализации могут показать опережающую доходность. Мы выбрали несколько компаний с эффективной бизнес-моделью, высокой прибыльностью, хорошим денежным потоком, сильным менеджментом и уникальными драйверами роста. Больше компаний доступно по ссылке в профиле.

Три привлекательных компании

Opera Limited

Opera — это международный технологический конгломерат со штаб-квартирой в Осло. Компания была основана в 1995 году, а ее первым продуктом стал одноименный браузер.

Сейчас компания предоставляет множество продуктов для мобильных устройств и ПК для различных операционных систем, включая классическую версию Opera, ее упрощенную версию Opera Mini, разработанный специально для геймеров браузер Opera GX Mobile и Opera Touch, которая легко синхронизируется с обновленной десктопной версией Opera без необходимости ввода пароля или логина.

Opera также управляет несколькими сервисами, в том числе:

• новостным приложением Opera News, которое подбирает контент с помощью ИИ;
  
• Aria — встроенным в браузер ИИ-сервисом. Это чат-бот, который отвечает на вопросы и помогает создавать контент, например писать тексты в заданной стилистике;
  
• платформой онлайн-рекламы Opera Ads, которая помогает бизнесу с запуском маркетинговых кампаний. С ее помощью можно настроить таргет, выбрать место для рекламной интеграции, улучшить стратегию монетизации и т.д.;
  
• браузерным платежным приложением Dify, включающим сервис кэшбэк-вознаграждений при оплате покупок на сайтах партнеров (Nike, Asos и т.д.) и цифровой кошелек.
  
• браузером Opera Crypto на базе Chromium, который поддерживает технологии Web3. Он имеет встроенный криптовалютный кошелек, который поддерживает Ethereum, Bitcoin, Celo, Nervos и др., блокировщик рекламы, встроенный безлимитный VPN и др.
  

После M&A с YoYo Games в 2021 году портфель Opera пополнился ведущим в мире движком для создания 2D-игр GameMaker Studio. Он позволяет разрабатывать приложения для множества платформ, которые имеют доступ в интернет, — от ПК до мобильных устройств iOS/Android и консоли. Игры — это основной драйвер роста Opera, за последний квартал количество активных пользователей этого приложения увеличилось на 10%. Компания также управляет игровым порталом GXC. Подробнее о рынке видеоигр мы рассказывали здесь.

Последние 11 кварталов выручка компании росла со средним темпом 20%, и, вероятно, двузначные темпы роста сохранятся. По итогам последнего квартала выручка увеличилась на 20,3%, до $102,6 млн, и превзошла ожидания. Opera повысила прогноз по выручке на 2023 год до $394–397 млн по сравнению с ранее объявленным диапазоном в $380–390 млн.



Opera делит продажи на два основных сегмента: реклама и поисковая активность. Реклама составляет 59% всей выручки. Компания сотрудничает с Amazon, Ebay, Spotify, Netflix, Meta, Samsung и другими гигантами. Продажи в этом сегменте выросли примерно на 25% благодаря более высокой монетизации флагманских браузеров и расширения платформы Opera Ads.

На доход от поиска приходится 40% остальной выручки. Этот сегмент вырос на 15%, что обусловлено ориентацией на пользователей с более высоким потенциалом монетизации на рынках Северной Америки и Западной Европы (в этом периоде их количество выросло на 2%) по сравнению с развивающимися рынками. Компания заключила соглашения о разделе доходов с основной поисковой системой Google в случаях, когда пользователи используют одну из встроенных панелей поиска Opera.

Интеграция ИИ-сервиса Aria в браузеры Opera One и Opera G оказала положительное влияние на вовлеченность пользователей. Это привело к увеличению поисковых запросов и просмотров страниц благодаря лучшему пользовательскому опыту. Компания сообщила о 311 млн активных пользователей в месяц (MAU) в третьем квартале 2023 года. Это 8% от всего количества пользователей интернета в мире. Кроме того, годовой ARPU (средний доход на пользователя) увеличился на 24% год к году и достиг $1,31.

Валовая и операционная маржинальность за квартал немного снизилась — до 55,2% и 16,9% соответственно, чистая маржинальность увеличилась до 16,4%. Вероятно, в дальнейшем внедрение и монетизация ИИ окажут значительное положительное влияние на финансовые показатели. Этого ожидает и руководство компании.



Компания продолжает генерировать огромный свободный денежный поток, который за последние 12 месяцев увеличился на 48%. Только за последний квартал Opera вернула акционерам $53 млн в виде дивидендов и обратного выкупа акций (это более 5,3% рыночной капитализации). Opera выплатила свои первые полугодовые дивиденды в размере $0,40 за ADS (американская депозитарная акция, то есть акция иностранной компании, номинированная в долларах) в июле и выкупила 1,2 млн ADS по цене $17,2 млн. Таким образом, если общий доход акционеров останется на том же уровне, то в течение следующих 12 месяцев компания вернет инвесторам около 20% своей рыночной капитализации. Это впечатляет, особенно с учетом того, что это быстрорастущая IT-компания.



Opera имеет очень устойчивый баланс с почти нулевым соотношением общего долга ($8,5 млн) к собственному капиталу ($819,5 млн). На денежные средства и эквиваленты приходится $83,5 млн, а чистый долг отрицательный (минус $75 млн).

Компания не имеет прямых аналогов, поскольку разработчики других поисковых систем значительно превышают ее по капитализации или принадлежат IT-гигантам. Мы сопоставили мультипликаторы Opera с компаниями из технологического сектора похожего масштаба, которые предлагают инновационные решения.

Согласно оценке, Opera торгуется значительно дешевле своих конкурентов даже несмотря на то, что ее акции подорожали более чем на 150% за последний год. Недавняя просадка на 20% кажется отличной возможностью присмотреться к компании, которая демонстрирует высокие темпы роста, имеет диверсифицированный портфель продуктов, постоянно увеличивает количество активных пользователей и обеспечивает инвесторам солидную общую доходность. Больше привлекательных компаний — по ссылке в профиле.