フレディマックは金融界で最も過小評価された賭けか？

映画『マネー・ショート』（The Big Short）で知られる伝説的な投資家マイケル・バーリが、この政府支援機関（GSE）に大きなポジションを構築したことで、フレディマックは重要な転換点を迎えています。本来の潜在価値の数分の一で店頭取引されている同社は、単なる住宅ローン保証機関から、強力なAI特許、ゼロトラスト・サイバーセキュリティ・アーキテクチャ、そして貸し手に1ローンあたり約1,700ドルの節約をもたらす自動引受システムを持つテクノロジー企業へと変貌を遂げました。株価は現在、簿価を大幅に下回って取引されていますが、バーリ氏は民営化後の評価額を簿価の1.25倍から2倍と予測しており、規制上の不確実性が解消されれば、莫大なアップサイドが見込まれます。

民営化のシナリオは、「純資産スイープ（Net Worth Sweep）」の終了、資本準備金の積み増し、そして最終的な再上場を中心としています。しかし、特に財務省が保有する普通株の79.9%に相当するワラント（新株引受権）という、株価を抑制する大規模な希薄化の懸念など、大きなハードルが残っています。こうした課題にもかかわらず、フレディマックの事業ファンダメンタルズは強固です。住宅市場は2.12%前後の低い延滞率で底堅さを示しており、同社は10年以上ぶりに利益を内部留保しています。さらに、ドル覇権の柱としての地政学的な重要性は、米国の金融力にとって戦略的に不可欠な存在となっています。

従来の住宅ローン業務を超え、フレディマックの知的財産の「堀」には、機械学習を用いた立地品質評価、迅速な展開のための自動ソフトウェアテスト、データ整合性システムに関する特許が含まれています。同社のゼロトラスト・サイバーセキュリティ・アーキテクチャは、国家主体の攻撃者やサイバー犯罪者からのますます高度化する脅威に対する要塞となっています。ポートフォリオ最適化のための量子コンピューティングの探求や、連邦住宅金融庁（FHFA）主導の暗号資産準備金に関するパイロットプログラムなど、フレディマックは金融と最先端技術の交差点に自らを位置づけています。

大幅な割引価格による限定的なダウンサイドと、再上場および正常化時の巨大なアップサイドという、非対称な機会は明白です。日本（1.13兆ドル）や中国（7,570億ドル）などの海外保有者がエージェンシー債の需要を支え、構造的なサポートを提供しています。バーリ氏が認めるように、その道のりは依然として「風が強く険しい」ものですが、強固なファンダメンタルズ、技術的リーダーシップ、地政学的な必要性、そして決意を持ったアクティビスト投資家の融合は、この10年で最も重要なバリュー投資の一つとなる可能性を強力に裏付けています。