地政学は53倍のプレミアムを正当化できるか？

メタルズ・カンパニー（TMC）は年初来で驚異的な790%の上昇を経験し、株価純資産倍率53.1倍に達し、業界平均2.4倍の20倍以上となった。この収益前の会社に対する驚くべき評価は、従来の収益性指標ではなく、地政学的レバレッジと資源不足への戦略的賭けを反映している。このプレミアムを駆動する触媒は、2025年4月の深海硬質鉱物資源法（DSHMRA）の再活性化で、これによりTMCの米国子会社は国連の国際海底機構とは独立して商業的な深海採掘ライセンスを追求できるようになった。この一方的な政策シフトは、TMCを米国の重要鉱物独立性の主要な手段として位置づけ、数年にわたる国際的な規制的不確実性を回避する。

投資テーゼは、マクロ経済の追い風と技術的準備の収束に焦点を当てている。TMCはクラリオン・クリッパートンゾーンの巨大な多金属結核埋蔵量を支配しており、推定3億4,000万トンのニッケルと2億7,500万トンの銅を含み、これらは電気自動車バッテリーと再生可能エネルギーシステムの重要な材料である。現在の政策の下で、これらの鉱物の世界需要は2030年までに3倍になると予測され、ネットゼロ目標を追求すれば2040年までに4倍になる可能性がある。同社は2022年の深海収集試験で技術的実現可能性を成功裏に実証し、4,000-6,000メートルの深さから3,000トン以上の結核を回収し、高度な技術的運用堀を確立した。韓国ジンクからの8,520万ドルの戦略投資がプレミアム価格で、これらの結核の加工の技術的実行可能性と資源基盤の戦略的重要性両方をさらに検証する。

しかし、重大なリスクがこの楽観的なナラティブを和らげている。TMCは収益ゼロで持続的な純損失を運営し、ワラントを通じた大幅な希薄化リスクと、将来の株式調達を示す2億1,440万ドルの棚登録に直面している。同社のDSHMRA戦略は国際法と直接対立し、ISAは自身の認可外の商業的搾取をUNCLOS違反として拒否している。市場は本質的に規制アービトラージを行い、UNCLOS加盟国からの潜在的な執行措置にもかかわらず、米国の国内法的枠組みが十分に強固であると賭けている。また、深海生態系の大部分が未知であることへの環境懸念が持続しており、TMCのライフサイクルアセスメントは結核収集を陸上採掘より環境的に優位に位置づけている。極端な評価は、最終的に米国の戦略政策と独立した鉱物供給の必要性が、国際法的課題と深海環境影響の科学的的不確実性を克服するという計算された賭けを表している。